Junk Bonds im Versicherungsportfolio

Wie man mit High-Yield-Anleihen hohe Renditen erzielen kann

Inhaltsverzeichnis

Was sind High-Yield-Anleihen und wie funktioniert der Markt?

Welche Unternehmen geben High-Yield-Anleihen aus?

Wie hoch sind die Ausfallraten bei High-Yield-Anleihen?

Welche Risiken haben High-Yield-Anleihen?

"Der High-Yield-Bond-Markt bietet auch der SV SparkassenVersicherung die Möglichkeit, hohe Renditen zu realisieren. Dabei bestehen deutliche Risiken, die jedoch gut gemanaged werden können. Eine Investition in diesem Markt zahlt sich daher auf lange Sicht aus."

Zitat Marc Bauer, Senior Investment Manager Zins- & Spreadprodukte bei der SV SparkassenVersicherung

Lesezeit: 3 Minuten

Junk Bonds, besser bekannt als High-Yield-Anleihen, sind verzinsliche Wertpapiere von Unternehmen oder Staaten mit einer geringen Bonität, also einem erhöhten Risiko, das Wertpapier oder die Zinsen darauf nicht bezahlen zu können. Die Bonität lässt sich an Ratings anerkannter Agenturen wie S&P, Moody's, Fitch oder Scope ablesen. Anleihen mit einem Rating von BB bis CCC sind solche Hochzinsanleihen. Diesen Ratingbereich nennt man auch Non-Investment-Grade im Unterschied zu Investment-Grade (AAA-BBB). Betrachtet man den Unternehmenssektor, dann weisen die Bilanzen dieser Unternehmen entweder eine höhere Verschuldung aus und/oder eine geringere Fähigkeit, die versprochenen Zinsen zu bezahlen. Dennoch investiert die SV SparkassenVersicherung in solche Wertpapiere. Warum, wenn deren Risiko doch hoch ist?

Was sind High-Yield-Anleihen und wie funktioniert der Markt?

Der globale Markt für High-Yield-Anleihen hat ein Volumen von 2,4 Billionen US-Dollar, wovon 1,4 Billionen US-Dollar auf die
USA entfallen. Der europäische Markt ist mit 0,5 Billionen US-Dollar bereits deutlich kleiner, aber trotzdem der zweitgrößte Anleihenmarkt für Hochzinsanleihen. Per Ende Oktober liegt die durchschnittliche Rendite des US-Marktes in US-Dollar bei 7,0 %. Der europäische Markt hat im Vergleich dazu – in Euro gerechnet – eine Rendite in Höhe von 5,7 %. Bei einer Anlage in Europa hat der Anleger damit zwar optisch eine geringere Rendite, muss jedoch keine Währungsschwankungen befürchten. Als SV SparkassenVersicherung sichern wir Währungsschwankungen ab, wodurch die Rendite der US-Dollar Anlagen auf ein ähnliches Niveau kommt wie bei einer Anlage in Euro.

Die Laufzeiten der Anleihen im High-Yield-Markt sind nur etwas mehr als halb so lang wie die im Investment-Grade-Markt. Das Geld muss durch die Unternehmen somit deutlich schneller zurückbezahlt werden.

Anteil an Investitionen in High-Yield-Anleihen

Welche Unternehmen geben High-Yield-Anleihen aus?

Emittenten kommen aus nahezu allen Branchen wie z.B.

Energie

Finanzen

Pharma

Einzelhandel

Telekommunikation

Freizeit

Es steht also ein breites Spektrum zur Anlage zur Verfügung. Entscheidend ist aber vor allem die Bonität der Emittenten. In den USA sind ca. 55 % des High-Yield Marktes mit BB geratet, in Europa sogar 67 %. Der Anteil an CCC, also der am stärksten ausfallge fährdeten Ratingkategorie, liegt in den USA bei 12 %, in Europa bei 7 %. Der Markt hat sich bezüglich der Qualität der emittierenden Unternehmen über die Jahre kontinuierlich verbessert. Der Anteil an B- und CCC-Ratings wurde geringer. Unternehmen, die nahe an Investment Grade sind, hat zugenommen. Die SV SparkassenVersicherung investiert ausschließlich in die Ratingkate gorien B und BB. Auf den riskantesten Teil des Marktes verzichten wir.

Ausfallraten bei High-Yield-Anleihen

Wie hoch sind die Ausfallraten bei High-Yield-Anleihen?

Es lässt sich erkennen, dass in Krisenzeiten (z. B. Finanzkrise, Euro-Krise oder Covid) die Ausfallraten deutlich zunehmen, in konjunkturell stabilen Marktphasen jedoch relativ gering sind. Langfristig fallen durchschnittlich ca. 3 % aus. Aktuell liegen die Ausfallraten in den USA bei weniger als 1,5 %, in Europa trotz im Schnitt besserer Bilanzen über 3 %. Bei oberflächlicher Betrachtung könnte man zu dem Schluss kommen, dass hier etwas nicht stimmen kann. Bessere Bilanzen und höhere Ausfallraten? Die Ursache dafür hat nichts mit der Qualität der Unternehmen in der Breite zu tun. Es handelt sich vielmehr um Einzelfälle, die jedoch sehr volumenstark waren: im Jahr 2023 die Adler Group und Signa Holding, 2025 Altice France, das mit 6 Mrd. Euro Volumen alleine für 1,5 Prozent punkte der Ausfallrate verantwortlich war. Von diesen Ausfällen war die SV SparkassenVersicherung nur sehr gering betroffen. Aktuell kommt in Europa dazu, dass wir einen Strukturwandel durchleben, der in Deutschland schlagzeilenkräftig die Automobil- und Chemiebranche trifft. Dem Ausfall risiko begegnet die SV SparkassenVersicherung durch eine sehr breite, globale Anlage, die dazu führt, dass ein Ausfall – wenn er überhaupt das Portfolio betrifft – sich nicht spürbar niederschlägt.

Welche Risiken haben High-Yield-Anleihen?

Die höhere Ausfallgefahr im High-Yield-Bond-Markt führt zu entsprechend höheren Verzinsungen durch Risikoaufschläge auf den risikofreien Zins. Dieser Aufschlag wird Credit Spread genannt. Er liegt umso höher, je niedriger das Rating ist. CCC-Anleihen haben einen sehr hohen Aufschlag, BB-Anleihen einen im Vergleich dazu relativ niedrigen Spread. Wer sein Engagement in dieser Assetklasse langfristig durchhält, wurde in der Vergangenheit im Schnitt für das eingegangene Risiko belohnt, sprich die höheren Spreads haben die Verluste durch Ausfälle überkompensiert. Dafür muss man es aber auch aushalten können, dass die Kurse solcher Anleihen vor allem in Krisenzeiten stark schwanken können. Hinzu kommt neben dem allgemeinen Zinsrisiko noch das Liquiditätsrisiko. Ist der Markt für eine bestimmte Anleihe oder gar der Gesamtmarkt nicht liquide, stehen also nicht ausreichend Käufer zur Verfügung, dann hat man als Verkäufer mit niedrigeren Preisen zu rechnen.

Fazit

Der High-Yield-Bond-Markt bietet auch der SV SparkassenVersicherung die Möglichkeit, hohe Renditen zu realisieren.

Dabei bestehen deutliche Risiken, die jedoch gut gemanaged werden können.

Eine Investition in diesem Markt zahlt sich daher auf lange Sicht aus.

Artikel erstellt am 22.09.2026

Marc Bauer

Senior Investment Manager Zins- und Spreadprodukte

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Wie hoch sind die Ausfallraten bei High-Yield-Anleihen?

Welche Risiken haben High-Yield-Anleihen?

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